下游行業(yè)好轉(zhuǎn)跡象初現(xiàn)，煤價開始企穩(wěn)，需求初現(xiàn)好轉(zhuǎn)支撐煤價小幅上揚。
2008年12月原煤的產(chǎn)量增速由11月份的5.2%持續(xù)快速下降到12月的-1.3%，而對煤炭需求較大的火電、冶金、建材、化工的產(chǎn)品產(chǎn)量的增速開始出現(xiàn)小幅反彈。由于各行業(yè)開始出現(xiàn)了一定幅度的回暖跡象，煤炭價格在當前的位置獲得了支撐，并已出現(xiàn)震蕩盤整的格局。2009年1月份，全國市場交易煤平均價格也有小幅上揚，達到606.15元/噸，而2008年12月份這一價格為582.84元/噸，與上年同期相比的增幅為18.68%。2008年12月份，全國煤炭鐵路運量共計完成9810萬噸，同比增長-7.12%。這是去年以來煤炭鐵路運量首次出現(xiàn)負增長。這從一個方面反映出由于下游需求不旺，煤炭主要產(chǎn)地和生產(chǎn)企業(yè)主動控制產(chǎn)量，使得煤炭鐵路運量大幅走低，從而在一定程度上緩解了已經(jīng)失衡的煤炭供求關(guān)系。
2009年1月份，煤炭行業(yè)指數(shù)繼續(xù)了去年12月以來的升勢，顯著強于滬深300指數(shù)，月漲幅約為25.2%，顯著高于同期滬深300指數(shù)11.83%的漲幅。走勢較強的原因可能在于以下幾個方面，一是煤炭下游行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，對煤炭的需求將可能逐步回升；二是煤炭價格開始小幅上升，1月份，各煤種價格均在低點上產(chǎn)生小幅反彈；第三就是對煤炭行業(yè)上市公司的過低估值的修正；第四是由于有計劃的限產(chǎn)和小煤礦的關(guān)閉使得國內(nèi)的煤炭供求可能重回總體平衡的狀態(tài)之中。
控制煤炭供給對煤價穩(wěn)定運行產(chǎn)生積極影響。目前，各地政府都開始逐步加大對于小煤礦的整治力度，山西省小煤礦進行安全停產(chǎn)整頓，河南省要求全省30萬噸及以下礦井全部實施停工停產(chǎn)整頓，江西省為了鼓勵年產(chǎn)3萬噸以下的小煤礦按規(guī)定關(guān)閉，安排獎勵資金5000萬，四川省也已制定了關(guān)閉小煤礦的近期規(guī)劃。另外據(jù)悉，2009年，山西可能將關(guān)閉或停產(chǎn)所有60萬噸以下的所有小煤礦。除了小煤礦的產(chǎn)量下降以外，煤炭生產(chǎn)大省山西的大型煤企減產(chǎn)幅度也有近30%。目前來看，主動控制供給的措施已初見成效，各煤種的價格大都出現(xiàn)了一定程度的反彈。
經(jīng)過近期的持續(xù)反彈，目前國內(nèi)煤炭行業(yè)2008-09年度的平均市盈率水平已經(jīng)達到10.43倍和9.18倍，高于香港市場7.59倍和7.92的平均市盈率水平，以及國外市場6.92倍和5.52倍的平均市盈率水平。考慮到國內(nèi)經(jīng)濟的情況要好于國際環(huán)境，我們認為國內(nèi)煤炭價格未來回落的空間不大，而且煤炭上市公司的相對估值仍處于較低水平，不少公司的分紅比率也較高，煤炭行業(yè)仍然具備長期的投資價值。但是考慮到經(jīng)濟的復(fù)蘇帶動能源的需求恢復(fù)尚需時日，今年的煤炭均價很難在去年的基礎(chǔ)上再有較大的提升，而且受即將開始的增值稅改革影響，煤炭行業(yè)的運行環(huán)境仍較困難。
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